民生证券股份有限公司邓永康,李佳,王一如,席子屹,李孝鹏,朱碧野,赵丹近期对通合科技进行研究并发布了研究报告《2023年业绩预告点评：业绩高增加速成长，出海构筑长期竞争力》，本报告对通合科技给出买入评级，当前股价为19.96元。

  深耕电力电子，聚焦充电模块。公司专注于直流电源为核心的电力电子科技类产品，在新能源汽车、智能电网、航空航天三大战略方向均衡发展、相互支撑。产品方面，积极拥抱新能源浪潮，战略聚焦充电桩模块，至今已经进行了八代更迭，响应市场需求快速推出了适用国网的20kW产品，此外还布局了针对网外客户的30kW、40kW产品，有效实现用户需求并提升了市场影响力。市场方面，积极布局海外，在现有海外客户的业务基础上，快速丰富符合欧盟CE认证要求的产品序列，持续提升国际市场竞争力。产能方面，目前正有序推进多个产能扩建项目，为业绩增长奠定坚实基础：1）计划定增不超过7.5亿元，融入资金全部用于高功率充电模块产业化建设项目及补流。2）与石家庄高新区管理委员会签署协议，拟研制高功率充电模块、电力电源、车载电源等系列新产品，项目总投资5.2亿元。3）快速推进西安多功能军工电源产业化项目。随着产品持续迭代升级、客户多元化降低经营风险并增厚订单、产能扩张确保交付，公司业绩有望持续兑现。

  技术与降本并重，竞争力彰显。技术端，截至2023年9月末，公司已拥有180余项授权专利，并形成了多项和主要营业业务紧密关联的核心技术。成本端，公司致力于推出符合市场需求的高性价比产品，并且提升自动化水平，引进自动化设备，设有标准的全自动SMT流水线、全自动锡膏印刷机及检测仪、散热片自动组装柔性线、全自动点胶灌胶线体等。通过逐步的提升研发技术及精细化管理，不断夯实产品性能，同时力争成本曲线下移，增强自身竞争实力。

  股权激励凝聚人心，未来可期。激励计划首次授予对象为核心管理及技术骨干105人，限制性股票总量不超过105.82万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.61%。其中，首次授予限制性股票84.66万股，约占本激励计划拟授出权益总数的80%，剩下预留部分占比20%。这个办法有利于吸引人才，强化员工信心，为公司长期稳定发展注入强心针。

  投资建议：公司积极卡位新能源赛道，技术立身与降本并重，盈利水平有望保持高位。我们预计2023-2025年的归母净利润分别为0.94、1.71、2.80亿元，增速分别为112.8%、81.2%、64.1%，2024年1月25日股价对应23-25年市盈率分别为37、20、12倍，维持“推荐”评级。

  风险提示：新能源车销量没有到达预期，充电桩出海进度没有到达预期，产能建设没有到达预期，定增发行不及预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利9100万，根据现价换算的预测PE为38.05。

  该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.84。

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  证券之星估值分析提示通合科技盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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