随着政策暖风频吹和市场回暖，慢慢的变多的并购案例开始涌现，并购重组终于迎来了一段好时光。无论是对上市公司还是投资者来说，这个黄金窗口期都是很值得把握的。

  面对气势如虹的行情（尤其是如火如荼的科学技术板块），许多人担心踏空。这里我提供一个思路：并购重组本身就是一个“黑马集中营”，很多大牛股都是从这里诞生的。目前并购概念还处在底部右侧拐点的阶段，暗藏着很多“预期差”，恰是布局未来高弹性黑马股的良机。

  若要梳理最强的风口股，刚刚披露重组预案的至正股份，叠加了“重组+转型半导体”的双重逻辑，就是一个很值得深入研究的标的。

  前几天，高层指出，“推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科学技术创新是必由之路”，指明了自主可控的主线，进一步强化了科学技术板块的投资逻辑。至正股份的重组，刚好踏准了节奏。

  根据预案，至正股份拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式间接取得目标公司AAMI之99.97%股权，同时置出全资子公司至正新材料100%股权，并募集配套资金。

  很多人可能对AAMI此公司感到陌生，其实它的来头很大，这里我简要介绍一下。

  在全球半导体设备行业，有三家“ASM”打头的上市公司——ASML、ASMI 以及 ASMPT，没错，他们确实是渊源颇深的姊妹企业，“ ASM”的历史可以追溯到半导体“创世纪”。ASMI 的创始人 Arthur del Prado被称为“欧洲设备工业之父”。

  1955年,“晶体管之父”肖克利创建肖克利半导体实验室，成为第一家实现晶体管技术商业化的公司，该公司有一位重要人物Dean Knapic，后来创办了商业半导体材料制造商 Knapic Electro-Physics。1958年，Arthur 以该公司“欧洲市场经理”的身份前去荷兰，并陆续创立了半导体设备领域的 ASM International（ASMI）、半导体集成和封装领域的ASMPT、以及光刻机制造领域的 ASML，也就是业内有名的“一门三杰”。

  据TechInsights评选，ASMPT（港股代码：0522）为全球最佳半导体设备供应商第3名，排名仅在Advantest和ASML之后。ASMPT本身是全球最大的半导体后道设备与电子科技类产品制造中用的表面贴装SMT设备供应商，在全球业界有举足轻重的地位。全球半导体产业高质量发展遇到摩尔定律的瓶颈，业界一直在推动超越摩尔的chiplet、2.5D、3D封装技术，台积电前董事长刘德音表示，先进封装对业界至关重要，其背后的核心设备很多正是ASMPT所提供的。可以说， ASMPT主导了全球先进封装的进程。

  本次的主角AAMI公司（Advanced Assembly Materials International Ltd.，先进封装材料国际有限公司），原为ASMPT的物料分部业务单位，在引线年分拆成为独立公司，不仅身世煊赫，而且实力也很能打。按2023年收入是全球前5的引线年上半年公开数据，则是收入全球排第4，国内一直排名第1。全球前六名的供应商，占全球引线%，在全球龙头IDM和封测企业OSAT的份额更高， 余下的供应商收入相对小比较多，份额都不大，AAMI收入与中国台湾企业长华科技几乎一样，前几名的日本与韩国供应商相比差距不大，有了滁州新工厂的产能加持，成长与超越的机会满满。

  引线框架是连接接触点和外部导线的框架，其引脚与芯片的焊盘通过键合引线进行连接，将芯片的内部信号引出，起到和外部导线连接的桥梁作用，确保信号传输的准确性和稳定能力，这在绝大部分的半导体集成块中都要用到，是一种基础性的半导体封装材料。尽管引线框架看起来比较基础，但其实非常考验供应商的knowhow，比如汽车与工业应用，产品寿命要求15年或更长，这要对引线框架进行特殊的表面处理，使得它跟塑封料能长期稳固粘合，否则芯片用一段时间后就分层了，空气、湿气进到芯片内部，会导致损坏失效，造成安全风险隐患，所以这个要做到高端也很不容易。

  根据QYResearch调研，2030年全球引线年的年复合增长率预计为4.6%。

  AAMI的优点是，首先是拥有完善的产品组合，能够完全满足差异化需求。其次，公司聚焦高端市场，突出一个高精密度和高可靠性，目前芯片下游需求量开始上涨最快的智能汽车、算力市场，对于芯片有很严苛的品质要求，AAMI大有用武之地。

  目前，AAMI已广泛覆盖全球主流的头部半导体IDM厂商和封测代工厂，要知道，头部客户供应体系的进入门槛极高，而一旦进入后，格局又会很稳定，能获得充足的订单来源。

  从产业链调研看，目前半导体市场恢复成长，台积电董事长魏哲家近日表示，尽管台积电今年增加CoWoS产能超过2倍，仍供不应求。随着行业景气周期到来，AAMI也在大幅度的提高产能，公司在安徽滁州、广东深圳和马来西亚三地均设有工厂，实现了全球化产能部署。据我所知，其深圳工厂也是境内收入规模第一的引线框架工厂，而滁州工厂目前正处于积极的客户验证和产能爬坡阶段，将是全球生产力最高的引线框架生产基地之一。

  虽然我国境内厂商也在做引线框架，但有一说一，大多分布在在复杂度低、品质要求不高的中低端应用领域，与第一梯队的差距比较大。因此，至正股份此次收购就凸显出战略意义了：能增强境内半导体材料产业实力，提升半导体产业供应链韧性和安全水平，这也呼应了决策层对于科技自主可控的要求。

  交易完成后，公司原有的线缆用高分子材料业务将被置出。2022年、2023年和2024年1-6月，至正新材料的净利润分别为-2893、-3276、-547万元，拖累了公司的整体业绩。置出之后，“出血点”就被止住了。

  再来看拟置入的AAMI之99.97%股权。2022年、2023年和2024年1-6月，AAMI的营业收入分别是31.3亿元、22.07亿元、11.56亿元；归母净利润分别是31016.03万元、2285.10万元、3251.61万元。若剔除股份支付、收购价格分摊及战略性新建滁州工厂等非经常性因素影响后，AAMI线万元。截至2024年6月30日，AAMI净资产为29.95亿元，货币资金余额为10.23亿元，财务情况是相当的好的。

  从数据看，过去几年AAMI的营收、净利润均是正贡献。同期，至正股份的营收分别是1.29亿元、2.39亿元、0.98亿元；归母净利润分别-1682.06万元、-4442.35万元、-618.63万元，陷入了亏损。收购AAMI完成后，上市公司业绩将会有脱胎换骨的变化，实现大幅的增厚。

  有人也注意到，2022年AAMI的营收和净利润均在高位，2023年有一个较大幅度的下滑，2024上半年则呈触底回升之势。这种起伏，其实跟行业的大周期有关。

  2020-2021年是半导体行业的一个景气周期，吸引了供应链超额备货，拉高了库存水位。自2022年下半年开始，行业进入了去库存周期，加之贸易摩擦、全球经济波动等因素的扰动，引线框架行业的需求和价格同步下跌，导致2023年AAMI的业绩波动。

  今年，半导体重新迎来了景气周期，全球半导体销售额连续10个月同比正增长。往后看，消费电子、AI、智能汽车、新能源大举提振了芯片需求，AAMI也是受益于行业大环境的，业绩和估值将得到修复。

  影响AAMI利润的另一因素是，2022年滁州工厂首条产线投产以来，营收贡献尚未完全显现，又面临着固定资产折旧、人力等成本，出现了一个短期的“错配”， 如果不考虑这些的因素，AAMI在2022年至2024年上半年的盈利分别达到47,008.59万元、19,697.34万元、12,087.44万元。目前，滁州工厂已与不一样的客户完成了大量的产品验证工作，预计2025年将实现规模收入。因此，至正股份2025年的业绩是很值得期待的。

  近年来，科技产业成为决策层、实业界、长期资金市场最为关注的方向，半导体更是“皇冠上的明珠”。梳理来看，至正股份布局半导体方向，并不是一时兴起，实际上早有安排。

  从我了解的信息来看，早在2022年，公司就向半导体行业实施战略转型，于2023年收购了从事半导体专用设备业务的苏州桔云。2024年上半年，苏州桔云的营业收入为3320.69万元，纯利润是136万元，营收占公司总营收的比例超过了30%。

  另据企查查，近日，深圳市正信共创企业发展管理有限公司成立，营业范围包含：半导体器件专用设备制造；半导体器件专用设备销售；电子专用材料研发；电子专用材料制造等。企查查股权穿透显示，该公司由至正股份全资持股，这是公司发力半导体产业的另一力证。

  而在本次收购交易AAMI后，上市公的实际控制人不变，仍是王强。市场可能对他不大熟悉，但据半导体产业界的朋友透露，他对半导体产业的参与程度则是更早、更深，旗下拥有众多优质的半导体资产。

  据悉，王强早在2015年就开始谋划战略转型，参与了半导体产业的多个投资项目，有很丰富的产业资源和运营经验，也跟境内外龙头有很深的合作。据不完全统计，他曾参与投资了豪威科技（后被韦尔股份收购）、安世半导体（后被闻泰科技收购）、UTAC（全球前十的半导体封测企业）、瑞能半导体（恩智浦分拆的双极事业部）、晟盈半导体（与ASMPT合作投资）等，都是业内赫赫有名的公司。

  2020年AAMI分拆成为独立公司，王强就参与了该项目的投资，至今已有5年了，对于AAMI的熟悉程度远不是一般人能比的，这也给了至正股份收购AAMI的底气。

  这里再提示一个细节。今年10月16日，通富微电与领先半导体签署了《合伙份额转让协议》，出资2亿元受让了滁州广泰半导体产业发展基金（有限合伙）1.47亿元出资额（占该基金份额的31.9%），从而间接持有了AAMI的大概13.38%的权益。

  通富微电的主业是集成电路封装测试，市场地位是全球第5、中国第2，正好是AAMI的下游客户，通富微电持有AAMI的股权，体现了对其投资价值的认可，也能巩固二者在产业链的战略协同关系，这也侧面显示了王强在业内折冲樽俎的能力。

  而在本次交易完成后，ASMPT也将成为至正股份的第二大股东方，持股票比例预计不低于20%。王强、ASMPT将分别提名上市公司的主要董事，同样有助于公司拓宽业务机会，实现股权结构和治理架构的优化。

  另外，王强作为实控人，我还查询到他曾至少2次借款给上市公司。2021年2月，因融资存在困难，上市公司曾向控制股权的人借款2000万元；2022年11月，为了顺利购买苏州桔云51%股权，公司又向控制股权的人借款不超过1.2亿元。总之，王强为了上市公司的发展，在资金和转型方面都是不遗余力的，这个诚意在A股里面应该是排名靠前的。

  通过本次重组，至正股份将成为一家纯正的高端半导体材料公司，业绩也将大幅改善。当前正值科技产业的大风口，横向对比公司的估值无疑还在低位，预期差是比较大的，想要掘金科学技术板块的投资的人能多研究一下。

  从更宏观视角看，当前，国家正打造科技产业自主可控，拓展外资投资中国资产的途径，吸引更多海外耐心资本。至正股份本次重组，既打造了新的增长动力，也增强了境内半导体材料产业实力，还成为了A股公司引入国际半导体龙头股东的一个样板，无疑是一个多赢的局面。

  特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。

  取消外卖和关闭电商，恢复市面繁荣，这样的做法你是否同意呢?

  晚睡晚起但睡够8小时，也有害健康吗？Nature：是的！生物钟紊乱会导致脂肪代谢异常和免疫受损

  《编码物候》展览开幕 北京时代美术馆以科学艺术解读数字与生物交织的宇宙节律